Институциональные инвесторы во всем мире cтолкнулись с тем, что рынки не будут приносить прежней прибыли, поэтому их возможности достичь заявленной доходности поставлены под сомнение. Вместо того, чтобы брать на себя больше инвестиционного риска, они стремятся снизить эти цели. Итак, что это будет означать?
Председатель австралийского Future Fund с активами под управлением $97,6 млрд., бывший глава Кзначейства Австралии Питер Костелло заявил на брифинге в январе, что достижение целевой доходности на 4,5% -5% выше уровня инфляции, вероятно, будет неустойчивым без принятия управляющими чрезмерного инвестиционного риска. Костелло сказал, что, хотя фактические доходы фонда с момента его создания в среднем составляли 7,7% в год, в течение последнего десятилетия достигая целевых показателей, эти цели следует скорректировать на следующие 10 лет, пишет top1000funds.
Он не озвучил, каким может быть новая цель по прибыли, также не предложил внесения изменений в долгосрочные диапазоны распределения активов фонда. По состоянию на 31 декабря 2016 г Future Fund держал более 19% своих активов в наличных, что отражает то, что Костелло назвал "повышенными рисками геополитических факторов".
Снижение целевого уровня доходности часто оказывает непропорциональное влияние на обязательства фонда, поскольку инвестиционная прибыль обычно составляет львиную долю доходов фондов. В документе "Национальной ассоциации государственных администраторов по вопросам пенсионного обеспечения (NASRA) под названием "Предположения о возврате инвестиций в пенсионный план государственного сектора" говорится, что около 63% активов государственного пенсионного фонда накоплено за счет инвестиционных доходов, а около 25% составляют взносы работодателей и 12% взносы работников.
В феврале Правительственный пенсионный фонд Норвегии (GPFG) с активами в размере 7,7 трлн. норвежских крон ($913,46 млрд.) объявил о снижении реальной целевой нормы прибыли до 3%. В то же время фонд объявил о том, что он увеличивает свои стратегические контрольные ориентиры для акций с 62,5 до 70%. Полная информация и обоснование обеих шагов будут представлены норвежскому парламенту в конце этого месяца.
В заявлении норвежское министерство финансов и канцелярия премьер-министра заявили, что норма ожидаемого реального дохода GPFG составила 4% с момента введения в 2001 г. так называемого фискального правила. Этот закон гласит, что с течением времени расходование поступлений от фонда будет соответствовать реальной норме его прибыли.
"Вероятно, доходность будет ниже, если оценивать две отдельные публичные комиссии (комиссии Тёгерсена и Морка) и Банк Норвегии. Мы должны приспособиться к этому факту. Поэтому мы предлагаем скорректировать оценку возврата вниз на 3%", - говорится в заявлении.
Также дано объяснение возросшей доли в фонде акций, с комментарием, что ожидаемая доходность акций "превышает доходность облигаций, поддерживая таким образом цель повышения покупательной способности фонда".
"В то же время акции имеют более высокий риск, - заявили они. - Предложение об увеличении доли основано на всесторонней оценке полученных рекомендаций. В целом, правительство считает, что доля акций свыше 70%, несет приемлемый риск. Пересмотр цели по доходности в сторону понижения лежит в основе долгосрочного инвестиционного горизонта фонда, необходимого для введнния высокой доли акций".
Обзор CalSTRS рекомендует снизить целевые показатели
Пенсионные фонды США в государственном секторе, сталкивающиеся с вероятностью снижения доходности инвестиций в течение следующих 5-10 лет, готовят заинтересованные стороны, включая правительство и, в конечном счете, налогоплательщиков, к возможности увеличения взносов для погашения обязательств по пенсионному обеспечению.
В феврале система пенсионного обеспечения учителей штата Калифорния (CalSTRS) показала, что у нее был шанс на достижение цели в 7,5%, исходя из ее нынешнего распределения стратегических активов, и предположений о состоянии рынка капитала и инфляции, прогнозируемой на уровне 2,75%.
Перспектива того, что фонд потеряет уровень доходности, включена в документ, представленный совету, который рекомендовал сократить целевую ставку до 7,25%, которая будет вводиться поэтапно в течение двух лет, начиная с 1 июля 2017 г.
Эта рекомендация последовала за проведением регулярного четырехлетнего исследования CalStRS по актуарным и демографическим факторами, используемым для контроля за финансовым состоянием системы, включая уровень доходности и взносов, необходимых для обеспечения полного финансирования системы.
Предыдущее исследование было завершено в 2012 г. Планируемое на 2016 г было отложен на 12 месяцев для учета дополнительных данных, в том числе обновленной информации о смертности участников программы . При этом было объявлено, что, хотя стратегическое распределение активов фонда остается целесообразным, оно не может достичь более высокой цели с текущим распределение активов или без принятия более высокого риска.
Долгосрочные краткосрочные прогнозы расходятся
В кратком обновленном в феврале этого года отчете NASRA, опубликованном в США, указывается, что инвестиционная среда ниже, чем в прошлом, поскольку глобальный финансовый кризис (GFC) повлиял на уровень доходности. Вместе с тем, недавно фонды столкнулись с другой проблемой.
"Одной из сложных составляющих прогнозирования доходности от инвестиций, которая возникла совсем недавно, является расхождение между ожидаемыми доходностью в краткосрочной перспективе, то есть в ближайшие пять-десять лет, и в более долгосрочной перспективе, то есть от 20 до 30 лет", - говорится в документе. Все больше число прогнозов по уровню доходности от инвестиций заключает, что краткосрочная прибыль будет значительно ниже, чем исторические нормы, так и прогнозируемая прибыль в более длительные временные рамки.
Снижение целевых показателей за счет государственных средств
NASRA проанализировала 127 государственных пенсионных фондов и установила, что по меньшей мере 65 из них снизили целевую ставку доходности с 2012 г. Каждый из 65 сократил свои целевые показатели после применения ожидаемой будущей доходности к существующим стратегическим распределениям активов, говорится в докладе. "Среднее значение предполагаемой прибыли от инвестиций составляло в 2011 г. 8% а сейчас [в феврале 2017 года] - 7,5%", - говорится в докладе.
Число пенсионных программ с ожидаемой доходностью от инвестиций ниже 7,5% неуклонно растет с 2009 г. В этом году только шесть из этих планов имели ожидаемою доходность ниже 7,5%. Сегодня в 34 предполагается, что доход от инвестиций составит 7,25% или менее. Из этих 34 планов 17 приняли допущение в 7% или ниже.
Непосредственно перед Рождеством в прошлом году административный совет администрации штата Калифорния (CalPERS) с активами в размере $306 млрд объявил о снижении ставки дисконтирования, используемой для расчета будущих пенсионных обязательств, с 7,5% до 7%, поэтапно в течение трех лет, начиная с 2018-2019 гг. CalPERS снизила учетную ставку, сократив ее с 7,75% до 7,5% в 2012 г.
Правление заявило, что оно пересмотрит распределение активов фонда в ходе очередного очередного цикла управления активами и пассивами, который завершится в феврале 2018 г.
Население Норвегии всего 5,3 млн, но годы разумного и бережливого обращения с доходами от продажи нефти Северного моря позволили создать крупнейший в мире фонд суверенного благосостояния. Фонд с активами более $900 млрд дает норвежскому правительству альтернативный источник дохода во время падения цен на нефть или экономических кризисов.
Подробнее...
Правительственный пенсионный инвестиционный фонд Японии (GPIF) получил рекордную прибыль в размере 10,50 трлн иен ($92 млрд) в период с октября по декабрь, чему способствует ралли на рынках акций в стране и за рубежом после победы Дональда Трампа на президентских выборах.
Крупнейший в мире фонд GPIF, управляющий средствами Пенсионного фонда Японии зафиксировал самую большую инвестиционную прибыль за квартал с 2001 финансового года, когда он начал самостоятельно управлять своими инвестициями.
Сильные результаты в акциях, основанные на высоких ожиданиях экономической политики нового президента США, а также слабая иена, увеличивающая стоимость иностранных акций и облигаций в иенах, повысили инвестиционную прибыль GPIF.
Согласно отчету GPIF, в квартале с октября-декабрь доходность инвестиций составила 7,98%, а общая сумма активов достигла рекордных 144,8 трлн. иен. ($1,3 трлн)
"На этот раз мы смогли получить прибыль, но мировая экономика по-прежнему сталкивается с трудными проблемами, - сказал чиновник в фонде. - Мы будем принимать взвешенные решения по инвестициям".
По типу активов GPIF зарегистрировал инвестиционную прибыль в размере 4,61 трлн иен в японских акциях, 4,82 трлн иен в иностранных акциях и 1,58 трлн иен в иностранных облигациях. Фонд понес убытки в размере 519 млрд иен по внутренним облигациям, так как цены на них упали, - обратно пропорционально акциям.
Результаты последовали за прибылью в 2,37 трлн иен в период июль-сентябрь, в связи с восстановлением рынка акции после спада, вызванного голосованием Великобритании по выходу из Европейского Союза в июне прошлого года.
Пенсионный фонд увеличил инвестиции в более рискованные активы с 2014 г, вкладывая половину своих средств в акции.
В финансовом 2015 г, закончившемся в марте, фонд зафиксировал инвестиционный убыток в размере 5,31 трлн иен, впервые за пять лет из-за падения глобального рынка акций.
Десятки тысяч людей приняли участие в протестах по Бразилии против запланированных реформ пенсионной системы.В столице Бразилиа сотни людей заняли министерство финансов, а в Сан-Паулу демонстранты остановили движение транспорта, сообщает BBC.
Президент Мишель Темер говорит, что для укрепления финансов страны необходимо ограничить пенсионные выплаты и повысить пенсионный возраст.
Бразилия переживает самый серьезный экономический спад более чем за сто лет.
Правительство планирует установить минимальный возраст выхода на пенсию в 65 лет. Это решение вызвало большой гнев, так как многие люди могут получить пенсию в 54 года.
Но президент Темер сказал, что реформа необходима для предотвращения краха пенсионной системы.
"Никто не будет лишать их прав", - сказал он в среду, назвав запланированные реформы необходимы для сохранения "преимуществ сегодняшних пенсионеров и молодых людей, которые уйдут на пенсию через годы".
Президент Темер заявил, что меры жесткой экономии необходимы сейчас, чтобы предотвратить будущий кризис, подобный тому, который ударил по Португалии, Испании или Греции.
Оппозиция говорит, что президент Темер наказывает обычных бразильцев, которые уже страдают от рекордного уровня безработицы в 12,6%, в стране около 13 млн безработных.
Десятки тысяч людей в Чили приняли участие в демонстрациях против спорной приватизированной пенсионной системы страны. Демонстранты призвали социалистическое правительство Мишель Бачелет отказаться от системы, которая управляется частными фондами.
Критики говорят, что система приносит пользу богатым, но оставляет беднейшим чилийцам пенсию ниже минимальной заработной платы.
Система была введена в 1981 г. во время правления генерала Аугусто Пиночета.
Организаторы протеста заявили, что более 2 млн человек присоединились к маршам в большинстве чилийских городов, и что 800 тыс. человек приняли участие в одном только Сантьяго. Полиция Чили установила число демонстрантов в столице на уровне 50 тыс. человек.
Частная пенсионная система Чили, известная как AFP (Администраторы Пенсионного фонда), когда-то восхвалялась прорыночными политиками и экономистами во всем мире.
Но критики говорят, что она выгодна управляющим и богатым, но оставляет беднейшим чилийцам пенсию в размере менее $400 в месяц.
Во время своего первого срока г-жа Бачелет реформировала АФП и сократила комиссионные частных управляющих компаний.
Пассивно управляемые пенсионные фонды с самыми низкими издержками дали лучший результат в прошлом году, показал опрос, проведенный голландским бюро по исследованиям в области пенсионной отрасли.
Рейтинговое агентство по пенсиям (TPRA), независимая исследовательская группа, провело мониторинг 213 из примерно 235 голландских фондов в прошлом году. Группа также обнаружила, что активное управление не привело к постоянному повышению эффективности.
TPRA сообщила, что расходы на управление активами рассмотренных пенсионных фондов варьировались от 0,06% в голландском пенсионном фонде ExxonMobil до 1,69% в фонде Mars.
По данным исследовательского бюро, Delta Lloyd Pensioenfonds размером 3,1 млрд евро, сообщивший о затратах в 0,12%, превысил бенчмарк на 1,5% пункта. Фонд PepsiCo Нидерланды ч активами 253 млн евро - с издержками 0,17 - превысил контрольный показатель на 1,8 процентных пункта.
Mars Pensioenfonds с активами 1,4 млрд евро, имеющий самый высокий уровень затрат размером 1,69%, все же опередил контрольный показатель, но только на 1,3 процентных пункта, сообщает TPRA.
Исследовательская группа сообщила, что средняя стоимость управления активами снизилась на два базисных пункта до 0,55% в прошлом году.
Исследовательское бюро обнаружило, что пенсионные фонды показали лишь ограниченный успех в снижении расходов по управлению пенсиями: средняя стоимость одного клиента фонда снизилась всего на 0,13 евро по сравнению с прошлым годом.
Методология TPRA включала в себя дополнительные расходы, выплачиваемые спонсором, а также те, которые были представлены пенсионными фондами, что, по его словам, сделало цифры более представительными.
По данным TPRA, 93 пенсионным фондам удалось в среднем сократить расходы на 11%, в то время как у 99 фондов они в среднем выросли на 17%.
Бюро по исследованию пенсий сообщило, что причины роста расходов включаются в число участников, а также введение новых пенсионных соглашений. Вместе с тем она также сообщил, что значительная экономия может быть достигнута путем перехода на нового поставщика пенсионных услуг.
С 1 941,35 евро на каждого участника пенсионный фонд производителя полимерной и волокнистой продукции "Инвиста" имел самые высокие затраты на пенсионное обеспечение, сообщает IPE.com
Голландские пенсионные фонды сидят на сотнях миллионов евро невостребованных пенсий, сообщает AD. Три крупнейших голландских пенсионных фонда - ABP (государственная служба), PFZW (здравоохранениe) и PMT (инжиниринг) - имеют в общей сложности 350 млн евро невостребованных накоплений более чем 100 тыс. человек. Большинство из этих пенсионеров в конечном итоге можно проследить через банк социального страхования, но с существенным м количеством невозможно установить связь. Это в основном люди, которые на протяжении нескольких лет делали пенсионные накопления, а затем покинули страну. Фонд государственной службы самостоятельно ищет 19 тыс. человек, в то время как PGGM не может найти 16 тыс. пенсионеров. Сложнее всего проследить людей, которые работали несколько лет в 1960-х или 70-х годах, до введения цифровых записей и номеров BSN.
Подробнее...
Компании, выпускающие кредитные рейтинги, начали понижать рейтинг штатов и муниципалитетов, чьи пенсионные выплаты могут привести к раздуванию их бюджетов. Нью-Джерси и города Чикаго, Хьюстон и Даллас - некоторые из эмитентов попали в этот ряд. Morgan Stanley заявляет, что выпуск муниципальных облигаций в этом году сократился частично из-за того, что заемщики опасаются выпускать новые долги для эффективного обслуживания пенсий. Между тем, необеспеченные пенсионнеы обязательства США выросли с 2007 г. с $292 млрд. до $1,9 трлн..
Данные Федеральной резервной системы показывают, что в 1952 г. средняя государственная пенсия на 96% своего портфеля была инвестирована в облигации и их эквиваленты. Активы соответствовали будущим обязательствам. Но ослабление государственных законов в 1980-х гг открыло двери для более рискованных инвестиций. В 1992 г. бумаги с фиксированным доходом и денежные средства упали в среднем до 47% от общих активов. К 2016 г. эти безопасные инвестиции сократились до 27%.
Не случайно, что портфели стали более рискованными с падением процентных ставок. Тем не менее, в отличие от своих частных пенсионных программ, государственные пенсии не учитывают свои обязательства, используя норму прибыли, которую они берут на себя при формировании их общего портфеля. В 2016 финансовом году, который закончился 30 июня, средняя доходность государственных пенсий составляла где-то около 1,5%.
Правила учета корпораций диктуют использование более реалистичных доходностей по облигациям для дисконтирования будущих обязательств их пенсионных фондов. Иными словами, компании были вынуждены выделить что-то более близкое к тому, что действительно стоило бы обслуживать свои обязательства, в отличие от фантастических цифр, допускаемых среди государственных пенсий.
Так почему бы просто не навести честность в государственной пенсионной математике? Слишком много городов и потенциально штатов будут прогибаться под тяжестью более реалистичных предполагаемых норм прибыли. По некоторым оценкам, нефинансируемые обязательства утроились бы до $6 трлн, если бы использовалась преобладающая доходность по казначейским облигациям. Это привело бы к более жестким требованиям к финансированию в то время, когда бюджеты уже были сильно ограничены. Бюджеты страны столкнутся с существенным сокращением расходов на общественные нужды до опасных уровней.
Что такое пенсия? Все чаще ответ на вопрос – это попытка выполнить заведомо невыполнимые обязательства. Забудьте о том, что чуть менее половины пенсионных активов находятся во втором самом переоцененном рынке акций за всю историю, пишет Bloomberg.
