Мировые пенсионные фонды снижают целевой прогноз по доходности от инвестиций

Институциональные инвесторы во всем мире cтолкнулись с тем, что рынки не будут приносить прежней прибыли, поэтому их возможности достичь заявленной доходности поставлены под сомнение. Вместо того, чтобы брать на себя больше инвестиционного риска, они стремятся снизить эти цели. Итак, что это будет означать? 

Председатель австралийского Future Fund с активами под управлением $97,6 млрд., бывший глава Кзначейства Австралии Питер Костелло заявил на брифинге в январе, что достижение целевой доходности на 4,5% -5% выше уровня инфляции, вероятно, будет неустойчивым без принятия управляющими чрезмерного инвестиционного риска. Костелло сказал, что, хотя фактические доходы фонда с момента его создания в среднем составляли 7,7% в год, в течение последнего десятилетия достигая целевых показателей, эти цели следует скорректировать на следующие 10 лет, пишет top1000funds.

Он не озвучил, каким может быть новая цель по прибыли, также не предложил внесения изменений в долгосрочные диапазоны распределения активов фонда. По состоянию на 31 декабря 2016 г Future Fund держал более 19% своих активов в наличных, что отражает то, что Костелло назвал "повышенными рисками геополитических факторов".

Снижение целевого уровня доходности часто оказывает непропорциональное влияние на обязательства фонда, поскольку инвестиционная прибыль обычно составляет львиную долю доходов фондов. В документе "Национальной ассоциации государственных администраторов по вопросам пенсионного обеспечения (NASRA) под названием "Предположения о возврате инвестиций в пенсионный план государственного сектора" говорится, что около 63% активов государственного пенсионного фонда накоплено за счет инвестиционных доходов, а  около 25% составляют взносы работодателей и 12% взносы работников.

В феврале Правительственный пенсионный фонд Норвегии (GPFG) с активами в размере 7,7 трлн. норвежских крон ($913,46 млрд.) объявил о снижении реальной целевой нормы прибыли до 3%. В то же время фонд объявил о том, что он увеличивает свои стратегические контрольные ориентиры для акций с 62,5 до 70%. Полная информация и обоснование обеих шагов будут представлены норвежскому парламенту в конце этого месяца.

В заявлении норвежское министерство финансов и канцелярия премьер-министра заявили, что  норма ожидаемого реального дохода GPFG составила 4% с момента введения в 2001 г.  так называемого фискального правила. Этот закон гласит, что с течением времени расходование поступлений от фонда будет соответствовать реальной норме его прибыли.

"Вероятно, доходность будет ниже, если оценивать две отдельные публичные комиссии (комиссии Тёгерсена и Морка) и Банк Норвегии. Мы должны приспособиться к этому факту. Поэтому мы предлагаем скорректировать оценку возврата вниз на 3%", - говорится в заявлении.

Также дано объяснение возросшей доли в фонде акций, с комментарием, что ожидаемая доходность акций "превышает доходность облигаций, поддерживая таким образом цель повышения покупательной способности фонда".

"В то же время акции имеют более высокий риск, - заявили они. - Предложение об увеличении доли основано на всесторонней оценке полученных рекомендаций. В целом, правительство считает, что доля акций свыше 70%, несет приемлемый риск. Пересмотр цели по доходности в сторону понижения лежит в основе долгосрочного инвестиционного горизонта фонда, необходимого для введнния высокой доли акций".

Обзор CalSTRS рекомендует снизить целевые показатели

Пенсионные фонды США в государственном секторе, сталкивающиеся с вероятностью снижения доходности инвестиций в течение следующих 5-10 лет, готовят заинтересованные стороны, включая правительство и, в конечном счете, налогоплательщиков, к возможности увеличения взносов для погашения обязательств по пенсионному обеспечению.

В феврале система пенсионного обеспечения учителей штата Калифорния (CalSTRS) показала, что у нее был шанс на достижение цели в 7,5%, исходя из ее нынешнего распределения стратегических активов, и  предположений о состоянии рынка капитала и инфляции, прогнозируемой на уровне 2,75%.

Перспектива того, что фонд потеряет уровень доходности, включена в документ, представленный совету, который рекомендовал сократить целевую ставку до 7,25%, которая будет вводиться поэтапно в течение двух лет, начиная с 1 июля 2017 г.

Эта рекомендация последовала за проведением регулярного четырехлетнего исследования CalStRS по актуарным и демографическим факторами, используемым для контроля за финансовым состоянием системы, включая уровень доходности и взносов, необходимых для обеспечения полного финансирования системы.

Предыдущее исследование было завершено в 2012 г. Планируемое на 2016 г было отложен на 12 месяцев для учета дополнительных данных, в том числе обновленной информации о смертности участников программы . При этом было объявлено, что, хотя стратегическое распределение активов фонда остается целесообразным, оно не может достичь более высокой цели с текущим распределение активов или без принятия более высокого риска.

Долгосрочные краткосрочные прогнозы расходятся

В кратком обновленном в феврале этого года отчете NASRA, опубликованном в США, указывается, что инвестиционная среда ниже, чем в прошлом, поскольку глобальный финансовый кризис (GFC) повлиял на уровень доходности. Вместе с тем, недавно фонды столкнулись с другой проблемой.

"Одной из сложных составляющих прогнозирования доходности от инвестиций, которая возникла совсем недавно, является расхождение между ожидаемыми доходностью в краткосрочной перспективе, то есть в ближайшие пять-десять лет, и в более долгосрочной перспективе, то есть от 20 до 30 лет", - говорится в документе. Все больше число прогнозов по уровню доходности от инвестиций заключает, что краткосрочная прибыль будет значительно ниже, чем исторические нормы, так и прогнозируемая прибыль в более длительные временные рамки.

Снижение целевых показателей за счет государственных средств

NASRA проанализировала 127 государственных пенсионных фондов и установила, что по меньшей мере 65 из них снизили целевую ставку доходности с 2012 г. Каждый из 65 сократил свои целевые показатели после применения ожидаемой будущей доходности к существующим стратегическим распределениям активов, говорится в докладе. "Среднее значение предполагаемой прибыли от инвестиций составляло в 2011 г. 8% а сейчас [в феврале 2017 года] - 7,5%", - говорится в докладе.

Число пенсионных программ с ожидаемой доходностью от инвестиций ниже 7,5% неуклонно растет с 2009 г. В этом году только шесть из этих планов имели ожидаемою доходность ниже 7,5%. Сегодня в 34  предполагается, что доход от инвестиций составит 7,25% или менее. Из этих 34 планов 17 приняли допущение в 7% или ниже.

Непосредственно перед Рождеством в прошлом году административный совет администрации штата Калифорния (CalPERS) с активами в размере $306 млрд объявил о снижении ставки дисконтирования, используемой для расчета будущих пенсионных обязательств, с 7,5% до 7%, поэтапно в течение трех лет, начиная с 2018-2019 гг.  CalPERS снизила учетную ставку, сократив ее с 7,75% до 7,5% в 2012 г.

Правление заявило, что оно пересмотрит распределение активов фонда в ходе очередного очередного цикла управления активами и пассивами, который завершится в феврале 2018 г.