Мировые пенсионные фонды увеличили вложения в инструменты на волатильность
Международный валютный фонд предупреждает, что растущее использование экзотических финансовых продуктов, основанных на волатильности акций инвесторами, такими как пенсионные фонды, создает неизвестные риски, которые могут привести к серьезному шоку на финансовых рынках.
В интервью Financial Times Тобиас Адриан, директор департамента монетарных рынков и рынков капитала МВФ, сказал, что растущий аппетит к доходности побуждает инвесторов искать способы увеличить доход с помощью сложных инструментов.
«Сочетание низких доходностей и низкой волатильности приводит к сипользованию инвесторами дополнительных рычагов для увеличения прибыли, и мы наблюдаем быстрый рост в некоторых типах продуктов, которые позволяют это делать», - сказал он.
Волатильность рынка акций снизилась до самого низкого уровня за десятилетие, а индекс волатильности Чикагской фондовой биржи, также известный как VIX, находится на уровне, близком к 10, по сравнению с историческим средним значением около 20.
МВФ считает, что устойчивая низкая волатильность увеличивает стимулы для инвесторов брать на себя более высокие уровни кредитного плеча, в то же время создавая модели риска, которые используют волатильность в качестве важного вклада в занижение реальных уровней участников риска.
«Устойчивое увеличение волатильности может затем спровоцировать распродажу в активах, лежащих в основе этих продуктов, усиливая шок для рынков», - сказал Адриан.
Предупреждение г-на Адриана появляется на фоне растущих доказательств того, что пенсионные фонды и страховые компании увнличивают инвестиционные риски для получения дохода. Некоторые из них также идут на страхование рисков, поолучаю прибыль от премий.
В прошлом году Hawaii Employees Retirement System в размере $14 млрд. заявила, что выписивает опционы put, чтобы увеличить свой доход, в то время как другие пенсионные программы США, такие как Комиссия по инвестициям в пенсионные системы Южной Каролины и Пенсионная система штата штата Иллинойс, также наняли внешних менеджеров для использования стратегий выпуска опционов ,
По оценкам МВФ, активы, инвестированные в стратегию таргетирования волатильности, выросли примерно до $500 млрд, при этом эта цифра увеличилась более чем наполовину за последние три года.
Марко Коланович, глава макроэкономических, производных и количественных стратегий в JPMorgan, в прошлом месяце предупредил о «стратегиях, которые продаются на «автопилоте», и о том, как модели управления рисками, которые используют волатильность, могут заманить инвесторов в слишком высокий риск. «Очень дорогие активы часто имеют очень низкую волатильность, и, несмотря на риск снижения, эти модели считаются совершенно безопасными», - писал он в записке клиентам.
В связи с тем, что волатильность акций продолжала падать в течение этого года, инвесторы, которые поставили на то, что рынки останутся спокойными, были вознаграждены. Тем не менее истинное количество продаваемых сложных продуктов, которые связаны с изменчивостью различных активов, трудно установить из-за того, что такие сделки в основном осуществляются частным образом. Поэтому регуляторам трудно определить риски в случае неожиданного шока рынка.
