Крупнейший пенсионный фонд США сокращает долю акций в портфеле
Пенсионный фонд госслужащих Калифорни CalPERS с активами почти в полтриллиона долларов решил изменить распределение инвестиций в следующем году. Новый набор активов снижает долю акций, добавляя к нему частный капитал (private equity - прямые инвестиции в непубличнеы компании), инструменты с фиксированным доходом и реальные активы. Однако более интересным является то, что общий объем инвестиций фонда теперь составляет 105%, а не 100%. Иными словами, фонд будет занимать средства для финансирования своего инвестиционного портфеля.
Заменые средства
Несмотря на то, что фонд имеет значительные активы, его обязательства также велики. Фактически, по оценкам, со временем сумма, которую фонд должен будет выплатить, превысит его активы примерно на 100 миллиардов долларов при текущих прогнозах. Это одна из причин, по которой фонд хочет увеличить доходность своего портфеля. Кредитное плечо может быть одним из способов сделать это. Если вы занимаете деньги для инвестирования, то, если рынки работают хорошо, ваша доходность будет выше.
Обратная сторона дела
Однако, конечно, есть загвоздка. Одна из причин, по которой оценки доходности рынка ниже, чем раньше, заключается в том, что такие активы, как акции и облигации в целом существенно выросли в стоимости в последние годы. Да, отчасти это связано с увеличением прибыли от инвестиций. Однако значительный рост различных активов происходит просто из-за роста цен на активы.
Высокие оценки
Например, S&P 500 в настоящее время торгуется примерно в 30 раз больше своей долларовой прибыли, тогда как исторически он обычно торговался примерно в половину этого показателя. Вот почему многие не слишком оптимистичны в отношении будущих доходов. CalPERS полагает, что заработает 6,8%, хотя это разумное долгосрочное предположение, которое может быть оптимистичным на текущих рынках.
Недавний скачок оценок вряд ли повторится в ближайшие годы, если судить по истории. Хуже того, если он пойдет вспять и оценки снизятся, тогда у CalPERS возникнут большие проблемы, чем прежде. Конечно, это может быть одной из причин, по которой CalPERS планирует сократить долю в акциях, хотя они остаются самой крупной частью портфеля.
Контраргументы
Теперь есть несколько аргументов в пользу кредитного плеча. Рынки, по крайней мере в США, имеют тенденцию к росту с течением времени, поэтому использование некоторого кредитного плеча имеет тенденцию к увеличению долгосрочной прибыли. Хотя, конечно, это может привести к большим трудностям. Просадки более выражены с заемными деньгами.
Корпоративный долг
Кроме того, у компаний на фондовом рынке тоже есть долги, поэтому они уже в какой-то степени используют заемные средства. Идея нулевого левериджа в акциях, возможно, неверна, учитывая наличие корпоративного долга, которым владеют многие компании. Тем не менее, наличие долга на балансе - одна из причин такой нестабильности акций.
Диверсификация
Кроме того, как указал CalPERS, теоретически кредитное плечо может в некоторой степени улучшить диверсификацию. В типичном портфеле профиль доходности во многом определяется фондовым рынком. Акции, как правило, являются наиболее волатильными активами и, учитывая их большой вес, могут оказывать влияние на портфель, возможно, в большей степени, чем это необходимо.
Больший оппортунизм
Если вы занимаете деньги для финансирования покупки диверсифицируемых активов, то, возможно, со временем отдача будет более плавной. Тем не менее, похоже, что некоторые из этих заемных средств найдут свой путь на фондовых рынках, и при новом распределении подверженность акциям не так сильно снизилась. Отчасти неопределенность заключается в том, что 5% распределения теперь называют "оппортунистическим". Это ново, поэтому непонятно, как CalPERS будет управлять переходом. Конечно, с миллиардами долларов заранее сообщать направление и время изменения распределения ресурсов всегда не просто.
Тем не менее, могут возникнуть риски при добавлении кредитного плеча в тот момент цикла, когда вы, возможно, вынуждены это сделать, потому что ожидаемая доходность кажется менее привлекательной. Возможно, это сигнал о том, что рынки относительно дороги, и добавление кредитного плеча увеличивает риск падения. Время покажет. Самый большой риск при добавлении кредитного плеча - увидеть просадку относительно вскоре после перехода, поэтому вторая половина 2022 г. может оказаться важным периодом для CalPERS, пишет Forbes.
