Пенсионный фонды США увеличивают долю облигаций в портфелях

Споры по поводу традиционного портфеля 60/40 кажутся бесконечными, но, по крайней мере, в отношении пенсий, они окончены - и облигации победили.Пенсионные фонды 100 крупнейших публичных компаний США с совокупными активами около 1,8 трлн долларов увеличили свои отчисления в инструменты с фиксированным доходом до рекордного уровня.

Согласно недавнему отчету консалтинговой компании по пенсионным вопросам Milliman Inc., в конце последнего финансового года на облигации приходилось 50,2% активов, в то время как средства, размещенные в акциях, сократились до рекордно низкого уровня в 31,9%.

Этот сдвиг, являющийся частью более долгосрочного перехода, спровоцированного федеральным законодательством, сделавшим фиксированный доход более привлекательным, набирает обороты, несмотря на то, что доходность классов активов пошла в противоположном направлении: акции взлетели до рекордных максимумов, в то время как четырехлетнее ралли в облигациях США под угрозой, пишет thinkadvisor.com., с ссылкой на Bloomberg.

Аналитики считают, что акцент на долге со стороны фондов ускоряется и, возможно, является наиболее значительным, потенциально помогая сдерживать любое повышение доходности.

«Значительное улучшение показателей финансирования подразумевает высокий стимул» для «американсктх частных пенсионных планов с установленными выплатами для закрепления недавнего роста их финансовой позиции за счет ускорения снижения рисков в будущем », - написала в недавней записке команда стратегов JPMorgan Chase & Co., в которую входит Николаус Панигирцоглу Это означает «ускорение покупки долгосрочных облигаций и продажу акций».

Пенсионные фонды, как правило, придерживаются стратегии сопоставления обязательств, которые обычно являются долгосрочными, с активами аналогичного срока погашения, обычно с долгами. Несмотря на то, что повышение доходности может отрицательно сказаться на доходности в краткосрочной перспективе, оно является плюсом, поскольку может помочь снизить приведенную стоимость обязательств.

Проблемы с доходностью
Ничтожная доходность, которой, казалось бы, некуда было расти, вызвала почти всеобщее беспокойство, которое побудило инвесторов усомниться в целесообразности придерживаться давней рекомендации по диверсификации портфеля: 60% акций и 40% облигаций.

Доходность десятилетних казначейских облигаций выросла более чем на процентный пункт с августа, почти достигнув 1,8%, поскольку улучшенное внедрение вакцины вызывает возобновление бизнеса на фоне триллионов финансовых стимулов.

Скачок доходности привел к худшему кварталу для казначейских облигаций с 1980 года и побудил Уолл-стрит прогнозировать еще более высокую доходность до конца года. Между тем, индекс S&P 500 вырос на 5,8% за три месяца, закончившихся в марте, четвертый квартальный рост подряд.

До прошлого квартала для пенсионных фондов это было в основном лучшее из обоих вариантов: акции опережали долгосрочные долги, несмотря на то, что доходность за последние несколько лет упала. Это принесло прибыль, которая превысила увеличение пенсионных обязательств.

Статус финансирования - показатель степени, в которой пенсии имеют достаточно активов для покрытия обязательств - из 100 компаний, отслеживаемых Milliman, составлял 88,4%.

С 2005 года фонды также увеличили свои отчисления на «прочие» инвестиции, включая фонды частных инвестиций (private equity), недвижимость, хедж-фонды и ценные бумаги денежного рынка, до 17,9% с 9,5%. У большинства компаний конец финансового года совпадает с концом календарного года.

Нормативные вопросы
«Основная причина общего перехода от акций к фиксированному доходу связана с изменением пенсионных правил, - сказал Зораст Вадиа, директор Milliman. - И по мере того, как статус финансирования этих пенсий улучшился, они продолжали снижать риск акционерного капитала, получая все больше и больше фиксированного дохода».

В соответствии с федеральным законом о пенсионной защите, принятым в 2006 году, у компаний было установленное время для полного финансирования пенсионных планов и требовалось использовать определенную рыночную норму прибыли, привязанную к доходности корпоративных облигаций, для расчета обязательств, а не своих собственных прогнозов. Это изменение сделало покупку долга в рамках системы сопоставления активов и пассивов более привлекательной, чем акции.

Закон об американском плане спасения от 2021 года, самый последний законопроект о борьбе с пандемией Covid-19, предусматривает две формы общего облегчения финансирования пенсионных планов с одним работодателем. Пока не ясно, может ли это повлиять на решения о распределении активов.

JPMorgan прогнозирует, что государственные пенсионные фонды, находящиеся в ведении штатов и местных органов власти, также намерены перейти на фиксированный доход. Эти государственные планы с установленными выплатами с активами около 4,5 трлн долларов США имеют уровень финансирования, который уступает их аналогам в частном секторе, примерно на 60%.

«Таким образом, у государственных пенсионных фондов в целом меньше стимулов для снижения риска», - написал Панигирцоглу. - Но они действительно сталкиваются с проблемой. Их доля в акционерном капитале уже очень высока, а размещение облигаций находится на рекордно низком уровне в 20%. Таким образом, с точки зрения несоответствия активов и пассивов они находятся под определенным давлением, заставляя покупать облигации ».

В центре внимания пенсионных планов
На первый взгляд, любое предпочтение фиксированного дохода не имеет смысла. С 2005 года агрегированный индекс облигаций США Bloomberg Barclays ежегодно увеличивался примерно на 5%, что примерно вдвое меньше доходности S&P 500. Но с поправкой на волатильность доходность акций была на 23% хуже, чем у облигаций.

Хотя оптимизм по поводу бычьего рынка акций кажется бесконечным, изменения в пользу облигаций среди пенсионных фондов сохраняется . В этом месяце клиенты пенсионных фондов Bank of America Corp. были нетто-продавцами акций, что усилило годичную тенденцию оттока капитала.

Корпоративные пенсионные планы «стремятся к хорошему финансированию, но не обязательно к высокой доходности», - сказал Адам Левин, директор по инвестициям группы клиентских решений Aberdeen Standard Investment.